作者：董登新

　　2011年是“十二五”规划的开局年。这一年，中国经济遭受了最严峻的考验，这一年虽然有可能赢得不低于9%的GDP增长率，但我们却为此付出了高物价的代价，金融风险正在不断释放，工业产能过剩的问题愈加严重，经济转型、产业升级，面临诸多困难和重重阻力。纵观这一年国内外复杂形势，今年中国宏观经济基本面可以概括为八个字：险象环生、艰难前行。

　　一、原油与铁矿石进口卡住中国经济命脉

　　原油与钢铁是工业化这驾战车的“两个轮子”。2011年，以原油和铁矿石为代表的大宗国际商品价格居高不下，直逼中国经济成本与物价全面上涨，并导致高耗能企业微利或亏损。

　　2011年前11个月，中国进口原油2.32亿吨，接近去年全年进口原油2.39亿吨的数量。据估算，2011年全年进口原油将超过2.7亿吨，全年石油消费量将达到4.77亿吨，相应的石油对外依存度将升至57%左右。据预测，2015年中国石油对外依存度将超过60%。2011年，世界原油价格在历史上首次坚挺地维持在80——110美元的高位运行。这是中国输入型通胀的重要来源。

　　近十年来，世界铁矿石价格连年暴涨，直接威胁中国作为世界第一大产钢国的经营成本。2011年前11个月，中国进口铁矿石6.2亿吨，增长11%，进口均价为每吨166.2美元，上涨30.8%。2009年，中国铁矿石对外依存度高达69%，2010年暂时降至63%，2011年估计为65%。

　　二、物价高位运行，存款负利率加剧，银行资金出逃

　　2011年前10个月，中国各月CPI一直在高位运行，其中，最低CPI月涨幅为4.9%，而最高CPI月涨幅则高达6.5%。尽管上半年，央行连续6次提高银行存款准备金比率，并最高提至21.5%的历史峰值，但CPI涨幅却仍不断创新高。只是到了2011年11月，CPI涨幅才明显回落至4.2%，但仍创下近14个月以来的新低。换句话说，近14个月以来，中国CPI涨幅一直高于4.2%，而人民币一年定期存款却只有3.5%，存款负利率使大量储户资金逃出银行，冲击民间借贷市场。此外，在放贷过度的环境下，存款出逃直接导致银行贷存比超标。2011年7月存款同比减少6000亿，8、9月份同比少增3700亿元和7300亿元，到10月存款又减少2000亿元，这就说明银行体系中的资金在外流。

　　三、“全民放贷”的金融风险波及银行系统安全

　　2011年，全民放贷成为壮观一景。一边是银行体内廉价的存贷款利率，另一边则是银行体外的各种变相的高利贷利率。存款负利率、资金价格“双轨制”，以及投资渠道单一等原因直接导致了“全民放贷”的严重后果。例如，江苏泗洪“宝马乡”的全民放贷最后变成了“全民追债”，温州老板因无法清偿高利贷而“跑路”，甚至有些银行变相通过信托贷款和委托理财等方式被牵扯进来。事实上，全民放贷是民间借贷的极端形式，它是一种低效率、高成本、高风险的资金交易方式，它是社会资源闲置与浪费同时并存的现象。

　　四、地方政府债务平台危机可能殃及银行

　　在中国，地方政府“缺钱”已是无人不知的秘密，无论怎样“卖地”，钱仍不够花。据国家审计署公布的数据显示：截至2010年底，中国地方政府性债务余额107174.91亿元，其中：政府负有偿还责任的债务67109.51亿元，占62.62%；政府负有担保责任的或有债务23369.74亿元，占21.80%；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务16695.66亿元，占15.58%。其中，2011年、2012年到期偿还的占24.49%和17.17%，2013年至2015年到期偿还的分别占11.37%、9.28%和7.48%，2016年以后到期偿还的占30.21%。从借款来源看，2010年底地方政府性债务余额中，银行贷款约为8.5万亿元，占79%。换句话说，地方债务平台基本上是靠银行贷款搭建的。一旦地方债务平台出问题，必将殃及池鱼。

　　五、高速建设中的轨道交通因资金短缺突然暂停、缓建

　　针对7•23甬温线铁路特大事故，8月10日，中国国务院常务会议决定开展高速铁路及其在建项目安全大检查，适当降低新建高速铁路运营初期的速度，对拟建铁路项目重新组织安全评估，暂停审批新的铁路建设项目。据媒体披露，截止9月底，超过80%的在建铁路项目已经全线“缓建”，不少项目的完工时间被延后了一年。一些跨省高铁都陷入了停工或缓建的状态，买不起原材料、付不起工人工资、工程频频延期，暴露出巨大的资金缺口。

　　铁路项目停工的主要原因，就是资金短缺。在铁路建设资金中，国家投资约占40%，铁道部贷款也约占40%，省市投资和施工单位贷款约占20%。而今年以来，对铁路建设的国家投资和银行贷款都已减缓甚至暂停，导致铁路建设资金紧张。为了缓解资金吃紧的局面，今年以来，铁道部已在债券市场发行的超短融券、短融券、中票累计金额达1400亿。10月12日，铁道部再发行200亿元债券，其募资总额达到了1600亿元。

　　六、人民币升值创新高，加工出口企业日子艰难

　　2005年7月21日，人民币对美元汇率由8.2765上调至8.1100，自此，人民币开始步入了一个长周期的升值通道。今年11月初，人民币对美元汇率创下了1美元兑6.31元人民币的升值新记录。这一年，人民币升值给劳动密集型、低附加值的加工出口企业带来了明显的不利影响，再加上欧美经济疲软，这些都是中国商品进出口顺差大幅萎缩的重要原因之一。

　　七、7年来商品进出口首次出现季度逆差

　　今年第一季度，世界第二大经济体中国出现了10.2亿美元的赤字，而去年同期为139亿美元的贸易顺差，海关总局解释说，2011年第一季度进口上涨32.6%，达到季度创历史的4007亿美元，这是受到走强的国内需求和高昂的全球商品价格的影响。这是中国7年来商品进出口首次出现季度逆差。一方面，这其中包含有人民币升值的影响，另一方面，这又有利于缓解世界上最大出口国中国的人民币更快的升值压力。

　　事实上，2008年中国商品进出口顺差接近3000亿美元，创下历史最高记录，随后逐年下降。2009年降至不足2000亿美元，2010年进一步降至1800亿美元附近，2011年预计降至1500亿美元。这在很大程度上减缓了中国外汇储备增长，进而减少外汇占款增长，有利于缓解通胀压力。

　　八、以汽车和钢铁为代表，制造业产能严重过剩

　　2009——2010年，中国汽车工业经历了两年“大跃进”，汽车产销量双双突破1800万辆，稳居世界第一。这一水平已将世界汽车大国远远地抛在了后面，日本汽车产量只有中国一半，美国不及中国一半，德国汽车产量不足中国的1/3。然而，在中低端汽车生产满足了国内需求后，今年中国汽车工业开始进入“零增长”状态。

　　相反，当国产车卖不动时，国外原装进口高端车型却十分抢手。2010年中国进口各类汽车81.36万辆，同比增93.3%，累计进口金额306.40亿美元，同比增99.7%。 2011年前三季度全国海关进口汽车71.2万辆，同比增长约27%。

　　2010年中国粗钢产量为6.27亿吨，占世界总产量的42%。2011年中国粗钢产量有望突破7亿吨。2011年1至10月，500万吨以上钢铁企业利润率下降到了2.99%。10月份77家钢铁企业亏损面由9月份的9家增至25家，亏损面扩大为32.5%，亏损额为21.25亿元，比9月份增加18.3亿元。在钢铁行业普遍面临下游需求不振，钢材价格下跌，铁矿石等成本居高不下的严峻局面时，产能严重过剩的中国钢铁工业日子难熬。

　　九、房地产有价无量与1000万套保障性住房开工

　　在限贷、限购、限价的强有力的行政管制下，中国房市被严格地调控着，成效显著，主要表现为房产地成交量大幅萎缩，但成交价格下降并不明显，基本上呈现有价无量的格局。在房价下跌预期主导下，银行不敢再向昔日的优质客户——房地产开发商放贷，房地产开发商资金紧张，也不敢拿地开发，形势十分严峻。相反，1000万套保障性住房作为政治任务，必须开工，这又在一定程度上抵补了商品房开发不足可能带来的GDP损失和住房总供应量的减少。不过，商品房市场的低迷仍然损失了相当部分的GDP。

　　作者董登新介绍：武汉科技大学金融证券研究所所长，教授，系主任。